私募股权投资基金01

私募股权投资基金

目  录

一、股权投资基金的概念和特点、发展历史

二、股权投资基金的运作模式和在经济发展中的作用

三、股权投资基金的参与主体及分类

四、股权投资基金的募集与设立

五、股权投资基金的投资及投资后管理

六、股权投资基金的项目退出

一、股权投资基金的概念和特点、发展历史

一、股权投资基金的概念

国内所称“股权投资基金”，其全称应为“私人股权投资基金”（Private Equity Fund），是指主要投资于“私人股权”的投资基金。私人股权及非公开发行和交易的股权，包括未上市企业和上市企业非公开发行和交易的普通股、可转换为普通股的优先股和可转换债券。

在国际市场上，股权投资基金既有以非公开方式募集（私募）的，也有以公开方式募集（公募）的。在我国，目前股权投资基金尚只能以非公开方式募集。因此，一般所称“私募股权投资基金”的准确含义应为“私募类私人股权投资基金”。

二、股权投资基金的特点

1、投资期限长、流动性较差（3-7年完成全部流程）——有耐心的资本

2、投资后管理投入资源较多（商业资源、管理支持、参与股东会、董事会监管）——价值增值型投资

3、专业性较强（投资决策与管理涉及企业管理、资本市场、财务、行业、法律等多个方面）

4、投资收益波动性较大 ——高风险、高期望收益率的资产类别幻灯片

三、股权投资基金的发展历史

1、国外股权投资发展历史

（1）1946年成立的美国研究与发展公司（ARD），被公认为是全球第一家以公司形式运作的创业投资基金，从此股权投资开始基金化运作。

（2）1958年，美国《小企业投资法》的颁布是股权投资基金发展的里程碑。

（3）1973年美国创业投资协会成立，标志着创业投资在美国成为专门行业。

（4）1976年KKR（Kohlberg Kravis Roberts & Co。 L。P。）成立以后，开始出现专门从事并购投资的并购投资基金，此即经典的狭义上的私人股权投资基金。中文名为“科尔伯格·克拉维斯”，是老牌的杠杆收购天王，金融史上最成功的产业投资机构之一 ，全球历史最悠久也是经验最为丰富的私募股权投资机构之一。

（5）2007年数家并购基金管理机构脱离美国创业投资协会，发起设立了主要服务于并购基金管理机构即狭义股权投资管理机构的美国私人股权投资协会（PEC）。

广义的股权投资基金：创业投资、定向增发股票投资的股权投资基金、不动产投资基金等。

通常所说的股权投资基金为广义上的概念    

2、我国股权投资发展历史

探索与起步阶段（1985~2004年）

探索与起步阶段（1985~2004年）

统一监管下的规范化发展阶段（2013年至今）

3、我国股权投资基金发展现状

市场规模增长迅速，当前我国已成为全球第二大股权投资市场

市场主体丰富，行业从初期的政府和国有企业主导逐步转变为市场化主体主导

有力的促进了创新创业和经济机构转型升级，股权投资基金行业有力的推动了直接融资和资本市场在我国的发展，为互联网等新兴产业在我国的发展发挥了重大作用。

二、股权投资基金的运作模式和在经济发展中的作用

一、股权投资基金的运作模式

（一）股权投资基金运作流程

股权投资基金运作流程是其实现资本增值的全过程。

资本流动的过程：

股权投资基金生命周期：

1、募集阶段

基金管理人向投资者募集资金非发起设立基金。

（1）募集主体，基金管理人通常是具备专业投资管理水平和风险管理能力的主体，基金管理人可以选择自行向投资者募集基金，也可以选择委托有资质的第三方募集机构代为募集基金；

（2）募集方式，有公开募集和非公开募集，我国目前仅允许非公开募集股权投资基金；      

（3）募集对象，通常只能向合格投资者募集；就基金组织形式而言，一般可选择采用公司、有限合伙或信托（契约）这三种组织形式设立股权投资基金。

2、投资阶段

基金管理机构将资金投向被投资企业。这一阶段主要包括项目开发与初审、立项、签署投资备忘录、尽职调查、投资决策、签订投资协议、投资交割等环节。

3、投资后管理阶段

基金管理机构一方面对被投资企业的运作进行一定的跟踪与监控，实施投资风险管理；另一方面也会以各种方式向被投资企业提供增值服务，帮助被投资企业成长和发展。

4、退出阶段

股权投资基金将其在被投资企业中的股权以上市、挂牌转让、协议转让、清算等形式变现，从而“退出”其在企业中的投资，然后根据约定将退出所得分配给基金的投资者和管理人。

（二）股权投资基金运作关键要素

在股权投资基金运作中，有以下要素值得关注：     

基金规模及出资方式    

基金的管理方式     

基金的投资范围、投资策略和投资限制     

基金的收益分配

1、基金规模及出资方式

基金规模是基金计划及实际募集的投资资本额度。计划募资规模是指基金合同约定的基金总体计划募资规模，实际募资规模是指截至某一时点基金实际募集到位的资本规模。

与一般企业不同，股权投资基金通常要求全部用货币资金出资，一般不接受实物资产、无形资产等非货币资金出资。

根据基金合同的约定，投资者可以一次或分数次完成其在股权投资基金中的出资义务。在股权投资基金实务运作中，更多地实行承诺出资制，即投资者承诺向基金出资的总规模，并按合同约定的期限或条件分数次完成其出资行为。

2、基金的管理方式

股权投资基金的管理方式主要分为自我管理和受托管理两种。

（1）受托管理，即基金委托第三方管理机构进行投资管理。随着第三方管理机构管理品牌的形成，受托管理正逐渐成为主流的基金管理方式。

（2）自我管理，即基金自建投资管理团队并负责基金的投资决策。自我管理方式常见于公司型股权投资基金；在有限合伙框架下，如直接通过合伙协议，约定由某个自然人或若干自然人以执行事务合伙人名义管理合伙事务，而非委托专业管理机构管理，也属于自我管理方式。

3、基金的投资范围、投资策略和投资限制

（1）基金的投资范围，是基金投资对象选择所指向的集合。投资范围通常依据目标投资对象的行业、地域、发展阶段等属性来确定。

（2）基金的投资策略，是指基金在选择具体投资对象时所使用的一系列规则、行为和程序的总和。基金投资策略的确定，通常依据基金的投资目标以及投资者对风险和期望收益的偏好来进行。

（3）基金的投资限制，是指基金管理人不得从事或需依一定程序得到投资者许可后才能从事的投资决策行为。投资限制的确定，通常服务于保护投资者利益这一目标。    

通常情况下基金的投资范围、投资策略和投资限制由基金管理人和投资者共同商定，并在基金合同中明确列示。

4、基金的收益分配

股权投资基金的市场参与主体主要包括投资者、管理人和第三方服务机构。就收益分配而言，则主要在投资者与管理人之间进行。

股权投资基金的收入主要来源于所投资企业分配的红利以及实现项目退出后的股权转让所得。基金的收入扣除基金承担的各项费用和税收之后，超出投资者出资本金的部分即为基金利润。

由于股权投资基金所从事的投资且透明性差，为建立对管理人的激励机制，作为一个基本做法，股权投资基金的管理人通常参与基金收益的分配。通常情况下，管理人因为其管理可以获得相当于基金利润一定比例的业绩报酬。

根据股权投资基金与基金管理人的约定，有时候管理人需要先让基金投资者实现某一门槛收益率，之后才可以获得业绩报酬。

二、股权投资基金在经济发展中的作用

（一）创业投资基金的社会经济效益

创业投资基金主要以参股方式投资于具有较大增长潜力的被投资企业，通过帮助被投资企业发展壮大而获利。创业投资基金的这种资本运作方式，在应对中小微企业特别是科技型中小微企业的融资难题、促进科技创新等方面，具有其他资本形式难以比拟的优势。

1、创业投资基金对解决中小微企业融资难问题的贡献

从创业企业的生命周期来看，企业创业过程可以分为种子期、起步期、扩张期和相对成熟期4个阶段。从企业规模来看，可以分为微型企业、小型企业、中型企业和大型企业。一般认为，处于早中期发展阶段的中小微创业企业，其获取融资支持的难度相对较大。这主要是由于中小微创业企业自身的融资特征以及传统融资渠道对投资对象的要求不匹配所导致的。